存款准备金上调正在开启一个新的周期
时间：2010年1月14日 作者：彭澎专栏 分类: [ 地产圈 - 围城内外 ]
财经周评（10-3）：中国经济或正在进入一个新的周期
彭澎
央行突然上调存款准备金率，可能标志着中国经济运行进入一个新的周期。可以判断这次对货币政策的调整，是根据去年底的有关数据得出的决策。从央行报表的数据来看，2009年11月底，中国金融体系的人民币存款高达约59万亿元，由此估计此次上调存款准备金率将一次性冻结近3000亿元的资金。但这个数字并不是对市场有太大的冲击，而是政策转向背后的原因值得关注。
首先，进出口反弹超预期。据海关数据，去年12月，我国出口结束13个月负增长，同比增速高达17.7%，进口同比增速亦超预期攀升至55.9%。外贸迅速反弹加大了通胀压力，刺激政策因而可能提前退出。
其次，经济增长超预期。由于拉动经济增长的“三驾马车”中最不被看好的进出口贸易大幅恢复性增长，外贸数据显示强劲复苏势头，有预计我国12月份的工业增长将达到25%以上，第四季度的国内生产总值(GDP)增速也将达到11%以上，2009年全年GDP增长将达到8.6%，大大超出“保八”的目标。更为重要的是，年底出现两位数的增长可能延续到今年上半年，使今年经济出现高位运行状态，到下半年可能要求防止经济过热。于是政策体现了未雨绸缪。
再次，物价指数增长超预期。中国去年11月居民消费价格指数(CPI)同比增长0.6%，已告别9个月以来的负增长。而央行此前公布的调查显示，四季度未来物价预期指数比上季提高6.6个百分点至73.4%，显示出持续走高的势头。调查中，46.8%的居民认为目前物价“高，难以接受”，比上季增加1.6个百分点。有消息称，12月CPI的同比增速远超市场预期的平均1.2-1.4%水平，将会接近2%。CPI这种由负增长转为正增长后，迅速转为高增长，令监管层不得不提前采取一定的紧缩性措施。
最后，信贷规模超预期。有消息传出，2010年1月第1周银行贷款增长高达6000亿元。估计1月信贷可能超过1万亿，这些信贷可能与大量进口大宗商品有关，这又可能进一步推高物价指数，形成新的通胀因素。显然控制信贷规模，回收资金直接导致上调存款准备金的出台。
当前的政策仍属“管理通胀预期”的范畴，但各种数据已经显示中国经济按去年底的势头运行有可能迅速转化为高通胀、高增长的经济过热状态。相应的政策自然首先是存款准备金的上调，虽然没有配套出台加息措施，但加息周期也有可能提前在上半年出现，比预期可能提前。目前央行有所保留，也是减小政策对经济增长的冲击力。不过随着中国经济完全走出金融危机的影响，继续上调存款准备金、加息，收回流动性已经成为政策取向。
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